(TP.HCM, ngày 05 tháng 11 năm 2025) – Thị trường tài chính phi tập trung (DeFi) và tiền mã hóa đang trải qua những ngày đầu tháng 11 đầy biến động. Từ sự cố thất thoát tài sản quy mô lớn tại Stream Finance cho đến làn sóng thanh lý vị thế lên tới hàng tỷ USD trên thị trường phái sinh, các nhà đầu tư đang đứng trước câu hỏi lớn về tính bền vững và hướng đi tiếp theo của thị trường.

Trước bối cảnh phức tạp này, các chuyên gia cấp cao từ Bitget Wallet đã đưa ra những phân tích sâu sắc về cơ cấu quản trị rủi ro trong DeFi cũng như các chỉ báo kỹ thuật quan trọng cho chu kỳ thị trường hiện tại.

Lỗ hổng trong mô hình tín nhiệm và bài toán giám sát

Tâm điểm của sự chú ý trong tuần qua là sự việc Stream Finance ghi nhận khoản lỗ lên tới 93 triệu USD. Nguyên nhân được xác định không đến từ lỗi mã nguồn mà do sự quản lý yếu kém đối với các quỹ bên ngoài. Sự kiện này một lần nữa gióng lên hồi chuông cảnh báo về "mắt xích yếu" trong mô hình niềm tin của DeFi: sự giám sát của bên thứ ba.

Trao đổi về vấn đề này, ông Jamie Elkaleh, Giám đốc Marketing (CMO) tại Bitget Wallet, nhận định rằng sự cố tại Stream Finance là minh chứng rõ ràng cho việc phi tập trung hóa không đồng nghĩa với việc thiếu đi trách nhiệm giải trình (accountability).

"Mặc dù việc tạm dừng nạp và rút tiền là một bước đi thận trọng nhằm ngăn chặn rủi ro lan truyền, nhưng nó chỉ là giải pháp tình thế. Khả năng phục hồi trong tương lai của DeFi phụ thuộc hoàn toàn vào việc xây dựng các hợp đồng thông minh dạng mô-đun với tính minh bạch được tích hợp sẵn ngay từ đầu," ông Jamie Elkaleh chia sẻ.

Theo vị CMO này, ngành công nghiệp cần hướng tới các cơ chế kiểm toán được quản trị bởi cộng đồng và các bảng điều khiển rủi ro theo thời gian thực (real-time risk dashboards). Công cụ này cho phép người dùng tự giám sát mức độ rủi ro của mình mà không cần trao quyền kiểm soát tập trung cho bất kỳ cá nhân nào.

"Việc nhúng các cơ chế giám sát như vậy không chỉ bảo vệ người dùng nhỏ lẻ mà còn xây dựng uy tín hoạt động cần thiết để thu hút sự tham gia của các tổ chức tài chính lớn (Institutions). Chỉ khi đó, DeFi mới có thể mở rộng quy mô một cách có trách nhiệm trong khi vẫn giữ vững nền tảng mở và không cần cấp phép (permissionless) vốn có," ông Jamie nhấn mạnh.

Tín dụng On-Chain: Định lượng niềm tin để tăng trưởng bền vững

Bên cạnh việc củng cố giám sát, sự phát triển của tín dụng trên chuỗi (on-chain credit) và các khoản vay thế chấp thấp (under-collateralized lending) cũng đang là xu hướng tất yếu. Tuy nhiên, thách thức lớn nhất nằm ở việc làm sao để đánh giá độ tin cậy của người vay trong một môi trường ẩn danh.

Ông Jamie Elkaleh cho rằng, khả năng "định lượng niềm tin" sẽ trở thành trọng tâm cho sự tăng trưởng bền vững. Các khuôn khổ đáng tin cậy có thể xuất hiện từ hệ thống "bằng chứng tín dụng" (proof-of-credit).

"Hệ thống này sẽ đánh giá người vay thông qua lịch sử giao dịch ví, hồ sơ trả nợ và hành vi thanh lý trong quá khứ, từ đó tạo ra các hồ sơ tín dụng minh bạch hiển thị ngay trên chuỗi (on-chain)," ông Jamie giải thích.

Khi kết hợp dữ liệu này với dữ liệu ngoài chuỗi (off-chain) được cung cấp qua Oracle và các phân tích blockchain tiên tiến, các bên cho vay có thể định giá rủi ro một cách linh hoạt và điều chỉnh mức độ tiếp xúc theo thời gian thực. Bằng cách tiêu chuẩn hóa các mô hình này trên các giao thức, DeFi có thể giảm tỷ lệ vỡ nợ, mở rộng khả năng tiếp cận tín dụng cho những người dùng chưa được phục vụ đầy đủ, và phát triển thành một hệ sinh thái tài chính dựa trên dữ liệu, nơi trách nhiệm giải trình được khen thưởng mà không làm tổn hại đến tính phi tập trung.

Làn sóng thanh lý 1 tỷ USD và tín hiệu đáy thị trường

Chuyển sang bức tranh vĩ mô của thị trường, làn sóng thanh lý hơn 1 tỷ USD vừa qua đã phản ánh áp lực kép từ kinh tế vĩ mô và các lỗ hổng nội tại. Bà Lacie Zhang, Chuyên gia Phân tích Nghiên cứu tại Bitget Wallet, nhận định rằng các tín hiệu "diều hâu" từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đồng USD mạnh lên và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao đang thử thách sức chịu đựng của thị trường.

"Các sự cố bảo mật như vụ khai thác Balancer, cộng hưởng với áp lực vĩ mô, đã kích hoạt một đợt giảm đòn bẩy (deleveraging) trên diện rộng, buộc các nhà giao dịch phải thanh lý các vị thế rủi ro," bà Lacie Zhang phân tích.

Trong bối cảnh hiện tại, bà Lacie dự báo Bitcoin có thể tìm thấy điểm cân bằng và ổn định quanh vùng giá 105.000 USD. Đây được xem là ngưỡng hỗ trợ quan trọng trước khi đồng tiền số lớn nhất thế giới nỗ lực phục hồi, đặc biệt nếu dòng vốn vào các quỹ ETF tăng cường trở lại.

Tuy nhiên, đối với các Altcoin, chuyên gia từ Bitget Wallet cảnh báo về khả năng điều chỉnh sâu hơn do hệ số beta cao (độ nhạy cảm với biến động thị trường lớn hơn Bitcoin).

Vậy đâu là dấu hiệu cho thấy thị trường đã chạm đáy thực sự? Bà Lacie Zhang chỉ ra các điều kiện tiên quyết: "Một đáy thuyết phục có khả năng được đánh dấu bằng sự 'đầu hàng' của các nhà đầu tư nhỏ lẻ (retail capitulation), Bitcoin giữ vững trên đường trung bình động lũy thừa 50 tuần (50-week EMA), và sự phục hồi trong tỷ trọng vốn hóa của Altcoin (Altcoin dominance)."

Bà Lacie kết luận rằng những điều kiện này thường là tiền đề cho các chu kỳ thị trường lành mạnh hơn, thanh khoản tốt hơn, đồng thời thúc đẩy các giao thức củng cố việc quản lý thanh khoản để hướng tới sự ổn định dài hạn.

Nhìn chung, dù đối mặt với những cơn gió ngược từ cả yếu tố nội tại lẫn vĩ mô, những phân tích từ đội ngũ Bitget Wallet cho thấy thị trường đang trong giai đoạn "thanh lọc" cần thiết để tiến tới một cấu trúc tài chính trưởng thành, minh bạch và bền vững hơn trong năm 2025.